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　　观点概览：

　　供过于求基调未改，过剩压力明确

　　自今年5月份以来，碳酸锂期货下跌趋势相对流畅，最深下跌幅度达到38.5%。但本周以来，碳酸锂主力合约累计涨幅约6.35%；究其原因，一方面是锂价估值偏低，另一方面是供应端产量小幅收缩、市场旺季预期增强。

　　回顾前期相关文章《【碳酸锂持续创新低的思考-2024.07.30】看成本支撑、还是看供需格局？》，我们依然认为中长期视角下，锂盐供需宽松格局较难有明显转变，下半年新项目投产将进一步加剧企业竞争格局。综上所述，预估当前锂价反弹空间较为有限，盘面压力位在82000~85000区间。

　　逻辑要点之一：“量”的维度，

　　减产企业有望再度复产、且长协供应量维持常态

　　依照SMM统计的最新周度锂盐产量，行业生产规模下滑幅度有限。从一方面看，前期右侧高成本企业进入现金流亏损阶段导致产量收缩，而目前经营状况稍有好转导致部分企业将有复产动能。另一方面而言，锂盐冶炼企业长协供应量始终维持平稳，生产规模并未发生显著变化，整体上看后续锂盐减产动能不足、供给总量依旧高企。

　　盐湖开工维持平稳，矿石产量有所下滑

数据来源：SMM、兴业期货投资咨询部

　　逻辑要点之二：“利”的维度，

　　成本降、利润现，或进一步加大供应宽松程度

　　根据锂盐制备生产路线，外购矿石提锂企业生产成本普遍偏高，该部分企业成为边际变量因素。由于前期锂盐下跌幅度更深，导致外购企业毛利率处于持续下跌状态，相关厂商减产情绪偏强。随着锂价企稳反弹而矿价持续下行、生产成本进一步螺旋走低，企业盈利空间重新出现，上游增产意愿将逐步增强。

　　外购成本持续下滑，企业毛利率在0值附近

数据来源：SMM、各公司公告、兴业期货投资咨询部

　　逻辑要点之三：“库存”维度，

　　需求预期平淡或偏弱，行业累库趋势亦将延续

　　跟踪SMM周度碳酸锂库存数据，5月份以来碳酸锂库存整体呈现快速上升趋势。上游冶炼厂库存量已超过5万吨量级，库销比已超过1个月时间；下游及贸易商库存环比增长，但由于库存规模增长相对有限也印证了下游需求并未显著好转。依照其变动趋势判断，当前行业碳酸锂累库状态仍将持续。

　　库存拐点仍不明确，行业库存天数处高位

数据来源：SMM、兴业期货投资咨询部

　　策略建议：

　　反弹空间有限，卖看涨期权策略依旧占优

　　尽管本周锂价出现明显反弹，但供应及库存利好幅度有限，下游需求并未出现强复苏信号。此外，若原料报价持续下跌，预计锂盐产量将快速提升。依照上文基本面逻辑分析，建议卖出行权价位于【82000，85000】的LC2411看涨期权。

　　分析师：刘启跃

　　从业资格号：F3057626

　　投资咨询号：Z0016224

　　联系人：张峻瑞

　　从业资格号：F03110752

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责任编辑：张靖笛 证券交易顾问可以推荐股票吗